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电商存量突围之路：付费会员锁定存量用户，自有品牌构建差异化产品。存量时代的竞争核心在于构建差异化，付费会员体系考验差异化产品组合能力，自有品牌是差异化产品来源，两者相得益彰。6.3 投资建议：推荐低估值成长股和滞涨龙头随着一季报披露季的来临，市场对于经营业绩的关注度持续提升，去年四季度以来对于消费的极度悲观情绪，在1-3月社零增速企稳回升后逐步修复。我们认为低估值成长股仍然是目前时点上性价比最高的品种。我们对于零售行业成长股的理解在于两个维度：1）享受细分品类或业态的赛道红利，分业态来看，我们认为电商仍然是最好的赛道，1-3月实物电商增速21%，虽有所下降，但相比线下实体渠道仍然遥遥领先；分区域来看，低线级市场的消费升级不容忽视，越来越多的三四线城市跨过人均GDP 5000美金后，开始从基础消费转向品牌消费。2）存量市场享受集中度提升红利的龙头，尽管行业增速放缓，但龙头公司凭借规模、管理、资本等优势持续抢夺份额，亦能获得远高于行业的成长速度。

理想状态下，顺风车业务能连接车主和乘客，有中长途出行需求的乘客搭顺风车节省车费，司机顺路拉一两个人，不挣钱，但也可以分担一些油费和停车费。这一模式和业务也符合行业政策大势。2016年，各界纠结于专车、快车等网约车管理的利益博弈时，“私人小客车合乘”，也即顺风车，是国家主管部门唯一表态鼓励的业务模式。

从不同公司属性来看，12月民营企业产业债发行671亿元，净融资-10亿元，净融资较11月减少255亿元，明显回落至负值区间；12月地方国有企业产业债发行2169亿元，净融资835亿元，净融资较11月的增加81亿元，继续小幅回升；12月中央国有企业产业债发行1857亿元，净融资782亿元，净融资较11月增加655亿元。

毛振华称，中国是世界上最大的货币制造国，这些货币制造出来以后，不会分给某一个人，也不会分给某一个机构，是借给他们的，这把中国变成了一个巨大的债务国。“现在没有一个企业不是负债增加、负债累累，再看中产阶级，大家都到处借钱。”沉重的债务也使得我们的社会背上了很大的负担，大概每年要用GDP的15-17%来支付利息，这是“世界之最”。这样就使得整个中国经济的增长遇到了一个新的瓶颈。

二是产品创新不当，将网络互助计划伪装成相互保险，例如 2018 年在网络广泛传播的“相互保”产品，上线 9 日内用户数突破 1000 万，该产品虽然短期内吸引了大量客户投保，但涉嫌存在未按规定使用经报备的条款费率、误导性宣传、信息披露不充分等问题而被监管叫停，给公众对保险的认识和理解也带来较大的不良影响。

智通财经：您曾经孵化的FONOVA这个团队，在LUNA（“国际肺结节影像诊断大赛”）中拿了第一名，您觉得复星现在的人工智能科技能力达到了一个什么样的水平？王灿：整体还是在一个起步的阶段，但是在某些细分的领域我们是有领先能力的。现在大家谈战略、谈未来，言必谈大数据、人工智能、区块链、物联网，这些热词，但有多少人真正去想过，这些对你所在的公司到底意味着什么？有哪些机遇和挑战？不是每个人都会这么去认真地想。但如果不探讨，又总觉得我们好像脱离于未来。所以说，我们一定要找到一个科技和当前业务结合的点，星际FONOVA就是我们在这方面探索的成果，把科技和我们在大健康的产业能力结合起来。